費加洛是目前聚財網中我個人認為比較有水準的大大...

就總經..新聞及技術線型的綜合分析,寫得很專業

所以貼一篇來珍藏

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空軍三大攻擊主軸:


歐洲債信風暴:

4/9 __信評機構惠譽下調希臘債信評級 (從BB+下調至BB-)
4/23 __信評機構穆迪下調希臘債信評級 (從 A2 下調至 A3)
4/27 __信評機構標普下調希臘債信評級 (從 BBB+ 下調至 BB+)

美國金融改革:

4/16 __美國證交會指控高盛集團欺詐投資者
4/19 __德國和英國亦要求調查 高盛面臨數年來最大危機
4/27 __高盛CEO與副總裁將在國會發表證詞
4/30 __美證監會將高盛案移送司法部進行刑事偵查
5/23 __美眾院通過金融改革法案

中國厲行打房:

4/17 __中國國務院再次下達第十號通知,出台新「國十條」措施,

希望能夠整治居高不下的房地產市場,遏抑部分城市房市地價上漲過快的「房價發燒」現象。


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4/27__台股仍收於 8100 之上,之後再也沒收上 8100,並一路下跌至今

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從四月上旬至今這段期間,希臘債信問題是主因,熱錢與各國央行資金加速從歐洲撤離;

美國金融改革磨刀霍霍向高盛等投資銀行,以及中國加大打擊房市的力道,也讓國際資金開始撤出風險性資產

空軍三大攻擊主軸讓國際美元需求大增,甚至驚動 Fed 恢復與歐洲、日本、加拿大等國的美元交換,以應付短期內大增的美元需求

歐洲債信問題導致LIBOR(銀行同業美元拆款利率)從四月上旬即大幅攀升,佐證了國際美元供需吃緊的狀況

請參見下圖 LIBOR 一個月的走勢

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恐慌指數也從四月下旬一路飆升

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美國債券殖利率則因避險需求增加而大跌 (代表公債價格攀升)

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5/20 台股跌破年線

5/21 台股受到美股暴跌影響, 放量 1102 億下跌 186 點

台股 5/21 日K 線

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年線跌破, 很多人不免會問:台股是否走入長空?(跌破十年線 = 6300,甚至跌破6000點)

我的想法是:從美國的經濟與就業狀況,目前看不出美股有走入長空的跡象。

全球經濟龍頭仍然穩健前進中,台股不至於在此走入長空。

特別是在這樣低利的環境下,企業很容易經營獲利,對應到股市,目前要說長空來臨,似乎顯的有點牽強

下圖是從 1960 年至今, Fed 利率, ISM PMI (採購經理人指數), 非農就業以及 S&P 500 的比較圖

由於從 1960 年至今, 非農就業與 S&P 500 均呈現指數性的成長, 但 Fed 利率與 ISM 則是區間波動的數值,

若將這四個變數列於如此長的期間比較, 很難看出其關連性

1960 ~ 2010


下面幾張圖, 將上面那張圖切割成五張圖:1960 ~ 1969, 1970 ~ 1979, 1980 ~ 1989, 1990 ~ 1999, 2000 ~ 2010

1960 ~ 1969

1970 ~ 1979

1980 ~ 1989

1990 ~ 1999

2000 ~ 2010

這四個變數之間的關係很複雜,我摘要如下:

1. ISM PMI 是經濟的領先指標,能用以預測未來的工業產出、就業等


2. 大致上來說Fed 的利率與 ISM PMI呈現負相關。

這原因不難理解:Fed 視經濟發展與通膨狀況來調整利率。

當ISM PMI 越過 50多空分界線,並呈現逐月增加的情形時,此時經濟處於擴張時期。

工業產出增加、就業增加、通膨率攀升,Fed 會調升利率,適時對經濟踩煞車;

反之,經濟衰退時,ISM PMI 會錄得逐月衰退的數據,

此時,工業產出、就業都處於衰退狀況,通縮也如影隨形,Fed 會調降利率,以刺激經濟發展


3. S&P 500 指數與非農就業人口都呈現指數性的增長情況。

這原因也不難理解,美國消費佔美國經濟 70% 的比重,從美國戰後嬰兒潮開始成家立業,加上美國的移民政策,美國就業人口自然逐年增加,

就業人口的消費能力也體現在美國的經濟發展上,S&P500 指數自然逐年上升


4. ISMPMI 指數與S&P500指數之間,在1960 ~ 1969, 1970 ~ 1979, 1980 ~ 1989, 2000 ~ 2010 有很高的相關性

但在 1990 ~ 1999 這段期間相關性則不是很明顯

或許可以這麼說,在柯林頓主政時期,受惠於電腦科技與管理知識的進步,美國生產力大幅提升,

有些因素是ISM PMI無法衡量,但其影響卻會展現在美國就業人口的增加與股市的牛市

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接下來要切回到本文的主題:跌破年線,台股是否走入長空?

從美國 ISM PMI看來,當ISM PMI從谷底翻揚越過 60後,股市往往累積了很大的漲幅

由於經濟復甦穩健,讓股市回檔的原因,我們可以說漲多回檔,也可以說市場開始擔憂 Fed 會加快升息步調

但由目前的數據與國際情勢研判,Fed 可能要到明年2月才會加息,原因是:

1. 歐洲債信問題仍在蔓延與擴散中,Fed 近期會採取較謹慎的態度

2. 年底美國期中選舉,Fed 對於低利政策的改變,也會避開這敏感的時刻

3. 4月份的CPI數據顯示,美國通脹目前仍然溫和,許多經濟學家甚至開始擔憂通縮出現的可能性。


Fed在今年升息的機率,已經降到微乎其微,特別是就在19日當天,

Fed公佈的公開市場委員會(FOMC)上月例會的會議紀錄顯示,Fed調降了今年的核心通脹預測。

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繼續看美國的經濟情勢,請見下面這則新聞:

FOMC会议纪要:美联储理事上调经济增长预期

http://finance.sina.com.cn/stock/usstock/economics/20100520/02597968965.shtml

文中可以看到:

纪要显示,美联储理事预计今年美国经济的增长速度将为3.2%到3.7%,高于1月份预计的2.8%到3.5%;
2011年经济增长速度预计为3.4%到4.5%,与此前预期维持不变。

美联储理事预计,今年最后三个月中的平均失业率将为9.1%到9.5%,低于1月份预计的9.5%到9.7%;
2011年的平均失业率预计为8.1%到8.5%,也低于1月份预计的8.2%到8.5%。
就2012年而言,美联储理事预计该年美国经济增长速度将为3.5%到4.5%,失业率为6.6%到7.5%。

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除了Fed 對經濟成長率的正面評估外,我特別關注的是 Fed對失業率的評估:

1. 今年最后三个月中的平均失业率将为9.1%到9.5%,低于1月份预计的9.5%到9.7%

2. 2011年的平均失业率预计为8.1%到8.5%,也低于1月份预计的8.2%到8.5%

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以四月份的數據來看,就業 + 失業人口 = 154,715,000 人

失業人口 = 15,260,000 人,失業率 = 9.9%

若依 Fed 的評估,今年最後三個月,也就是第四季的平均失業率將為 9.1% ~ 9.5%, 換算成失業人口等於:

14,079,000 ~ 14,698,000 人

與四月的失業人口相較,減少了 562,000 ~ 1,181,000, 也就是 56.2 萬 ~ 118.1 萬,取中間值 = 87.15萬人

加上 Fed 對 2011與2012的失業率評估也是逐年下降,在此我要將美國就業人口與消費能力連結起來

也因此可以將美國就業人口與美國股市連結起來

所以,目前我對美國經濟的研判仍是樂觀但審慎的,對台股也是審慎樂觀,但短期修正難以避免:

1. 目前的數據可以讓我們對美國經濟樂觀

2. 但上述的空軍三大攻擊主軸,是否會反過來損及經濟的基本面,則還須觀察,所以未來還是要很謹慎

3. 目前還看不出台股有走入長空的跡象,但短期內台股的修正仍將持續,7000點整數關卡很難守住

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雖說美國的經濟前景仍然樂觀,但就過去經驗與近期國際經濟情勢而言,

包括S&P500 在內的美國股市,最好的情況就是進入整理,未來兩個月內不易有向上的行情

以下是 1987 年的 S&P 500 與台股的走勢,雖說今日台灣股市的體質已不同於往日,但資金大退潮的現實是相同的

1987 年10月19日爆發全球股災,S&P500在10月下旬重挫後就止穩,但台股在股災前後則跌了五個波段才止跌


1987 ~ 1989 S&P500 走勢

1987年10月全球股災時,台股走勢

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另外,2004年Fed升息前夕,也就是319槍擊案那年,臺灣股市回檔比S&P500還要深

2004年3月 ~ 8月那段期間,S&P500是破底就翻;台股則是做了大M頭然後破底,接著才開始築底而後反攻大M頭頸線


2004年 S&P500 走勢

2004年台股走勢

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如今,台股又做出一個大 M 頭,在上述空軍三大攻擊主軸仍然風聲鶴唳的前提下,台股要守住 7080 的頸線位置,有相當大的難度

特別是台幣兌美元已經明顯走空,請參見下圖,熱錢仍處於撤退狀態,1 ~ 2 個月內,台股易跌難漲

台幣日 K 線圖

至於美元指數,週五週K收了一根黑K棒,留下長上影線,已經有轉弱的跡象。

但由於空軍三大攻擊主軸仍在行進,美元指數未來三週有可能在在這根K棒的上下區間移動,

並且可能再度挑戰88的關卡 (歐元也將測試近期低點 1.21)

在美元指數再度挑戰88的過程中,台股及國際股市 (美國、德國股市除外) 很容易再度破底,大家千萬要謹慎

美元指數週 K 線圖

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